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财通证券董事长陆建强:以新格局开创并购新时代

来源:网络整理 作者:民主资讯网 人气: 发布时间:2019-11-24
摘要:财通证券董事长陆建强:以新格局开创并购新时代
财通证券董事长建强:以格局开创并购新时代

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财通证券董事长陆建强:以新格局开创并购新时代

2019-11-24 13:28来源:证券时报网

11月24日,一场以“以全新格局,迎接并购新浪潮”为主题并购年度盛会——第三届全球并购白沙泉峰会,在杭州市成功举办。

财通证券董事长陆建强:以新格局开创并购新时代

浙江省人民政府副省长朱从玖,杭州市委常委、常务副市长戴建平,杭州市西湖区委书记、区长高国飞出席峰会并致辞。

财通证券董事长陆建强:以新格局开创并购新时代

在上午的主论坛上,浙江省并购联合会会长,财通证券党委书记、董事长陆建强作为峰会组委会主席发表了《以新格局开创并购新时代》的主题演讲,和与会嘉宾分享产业并购的内在逻辑,探讨迎接新一轮并购浪潮的应对策略。

以下为演讲全文:

尊敬的朱省长、戴市长,各位来宾、各位朋友:

大家上午好!很高兴与各位新老朋友再次相聚在第三届全球并购白沙泉峰会的现场。

过去十年,中国企业走过了辉煌的并购历程,已成为全球跨境并购交易的当然主力。随着我们国家进入新时代,经济迈向高质量发展之路,中国的并购也进入了一个新的历史阶段。借此机会,向各位报告我们对于并购市场的观察和几点思考。

一、我们正在进入这一轮并购浪潮的下半场,更趋理性仍势不可挡

我国并购的源头可以追溯到2000年之前,主要是通过行政手段推进国有企业的兼并重组,而真正市场化的并购可以说是从2008年开始,期间略可分成两波:一是由美国次贷危机催生了中国企业跨国并购的浪潮,在这一波并购中,浙江企业也纷纷走出去对接全球的高端资源(比如,中石化72.4亿美元收购Addax公司,中海油、华东有色、上海电气等开展数十亿美元的大额海外并购,吉利集团收购沃尔沃、均胜集团收购德国普瑞、浙江龙盛收购德司达等等)。二是 2014年,《上市公司收购管理办法》和《上市公司重大资产重组办法》的修订驱动了又一波并购浪潮,中国超过美国成为全球跨境并购市场上的最大买家(2015年至2018年,中国企业主导实施的并购交易数年均达到10388起,年均交易金额超过4.5万亿人民币。2016年,中国的跨境并购规模达到2254亿美元,中国化工集团以430亿美元收购瑞士化学公司就是其中的典型代表)。

2018年,对于金融市场是很特殊的一年。这一年在金融降杠杆、控风险的宏观背景下,资本市场经历了很大的波动,互联网金融风险暴露、P2P持续跑路、上市公司大股东股权质押出险,社会上对并购也出现了各种质疑的声音。在这种情况下,我们对前几年“高估值、高溢价、高业绩承诺”的非理性并购、跨界并购进行了深刻反省,引导企业坚持高质量发展的主线,坚守并购初心,摈弃追求短期利益的忽悠式重组和跟风式并购。可以说,从2018年开始并购真正走向理性,持续十年的并购浪潮开始进入下半场。跨入2019年,我们迎来了由制度和技术催生的新一轮并购热潮。一方面是政策回暖,监管层出台了“小额快速”“分道制”等一系列鼓励并购重组的政策措施,发布了《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,推出了简化重组上市认定标准,缩短“累计首次原则”计算期间等五项重要修订措施,进一步优化并购重组的监管制度。另一方面是技术驱动,以5G技术、人工智能、区块链、云计算、生物技术为代表的新一代产业革命不断重塑创新格局。

世界经济发展历史充分表明,当一个经济体在进行产业结构调整之时,一旦叠加重大技术革命和资本市场关键制度革新,必将带来一次大规模的企业并购浪潮。我们认为,中国当前就处于这样的关键时点上,中国新一轮产业并购浪潮势不可挡。

二、新形势下的并购新趋势:生态、价值、合作

我们说并购进入下半场,是因为在这一轮并购中,我们已经可以观察到一些全新的、不同于以往的重要特征,主要体现在三个方面:

一是并购重点从产业并购到生态并购。过去我们谈产业并购,主要是以公司主业作为参照系来进行的,不管是通过并购获得产品、品牌、技术,还是扩大产能,拓展市场,事实上都是围绕着母体公司的主要业务来开展的。但从最近一段时间观察看,一种以构建产业生态、共生共荣的生态式并购模式已经开始出现。这种并购的核心目的是:通过并购,构建企业能够实现基业长青、持续竞争力的产业生态圈。国内,典型的企业如阿里巴巴、复星集团,都已经在打造一个庞大的生态帝国;国际上,亚马逊、谷歌公司、西门子、丰田汽车,都是在通过大量的并购,构建核心生态圈。

生态式并购,之所以出现,根本原因在于我们的技术革命已经深刻地改变了传统的企业经营管理模式。生态模式、平台战略,将成为新一轮技术革命和产业革命的生产组织的主流形式。

二是并购取向从规模市值到价值共生。在传统产业格局中,我们企业经营的最直接可见的目标,就是做大做强,最终就是体现在市值规模上。特别是上市公司,一旦上市之后,在细分行业遇到天花板之后,就要殚精竭虑、想方设法地做大规模、做大利润、做大市值。而在新一轮的产业并购中,这种方式,也将受到极大的挑战。其根本原因,就在用户习惯和需求特征的改变。产品的定制、个性化、精益化已经成为新时期用户需求的核心特征,只有那些拥有创新性产品、能够迅速响应用户需求、具备持续研发优势的企业组织,才能够更好地为用户创造价值。在新一轮的产业并购中,企业的关注点应该是如何通过产业生态的构建,为各种大大小小的生态共同体创造价值?只有当你的生态圈能够为创新团队、标的公司更好地赋能,能够为他们带来更大的价值,你的产业生态圈才能越来越繁荣、越来越兴旺,为社会创造越来越大的价值。新一轮产业并购的根本特征,正是基于生态共生基础上的价值共创。

三是并购方式从比较单一的购买兼并走向多样化合作渗透。过去,我们谈并购往往都是直接收购股权,以最终取得标的公司控制权为目的。现在这种直接并购已经出现了新的变化。一方面,由于近年来激进并购带来的商誉减值、整合风险等负面因素影响,部分企业在考虑并购时,采取更加谨慎、保守的收购策略,对标的公司改为投资参股,或者采用战略合作、甚至是业务合作的形式。另一方面,由于中美贸易战等影响,中资企业出海并购的制度门槛明显提高,政策不确定性有所增加,特别是在关键的基础设施和高新技术等方面,面临标的国政府更加严厉的审批监管。在这种情况下,原先意义上的并购形式会发生深刻变化,简单收购将会被多形式合作渗透所取代。这既是中国企业更好管理并购风险、消除不确定性的重要举措,也是并购走向更加理性、走向高级阶段的必然特征。

三、把握新机遇,必须具备新格局、构建新策略

首先,要具备全球格局,站在系统性、长周期经济结构变迁的角度来进行重新构建产业布局策略。

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